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南宁股票配资-解读伊利股份定增玄机
发布日期:2022-6-9 15:58:40  已经浏览 676 次

资本市场会在宏观上“正确”,但不能保证时刻“正确”,问题的关键在于130亿的定增能否为伊利带来实打实的业绩。

01液体奶龙头的新“战场”

在伊利的定增预案中,130亿元计划投入到6个项目中,分别是液态奶生产基地建设、婴儿配方奶粉智能制造、数字化转型和信息化升级、乳业创新基地及补充流动资金及偿还银行贷款项目。

以上6个项目,能直接产生产能和利润的也就是液态奶、婴儿奶粉、矿泉水这三个。

液态奶是伊利的“基本盘”,2019年液态奶业务板块收入为761.23亿元,在总营收盘子中的占比接近8成。

蒙牛2020年的营业收入为760.35亿元。也就是说,光液态奶这一个业务板块的收入,伊利就超过了蒙牛所有收入。

2020年,我国乳制品主要市场中,液态奶、婴配奶粉、奶酪零售市场规模分别达4014亿、1763亿、88亿元。

液态奶领域的竞争格局是“两超无强”,伊利和蒙牛几乎吊打其他选手;但此次定增中提及的婴儿奶粉,伊利则榜上无名。

以婴幼儿奶粉为主营业务的飞鹤,2020年营业收入185.92亿元,不足伊利的20%。但从利润看,飞鹤一年还比伊利多赚了3.59亿元。

伊利的毛利率不足飞鹤的一半!

至于定增项目中另一个“重头戏”――矿泉水项目,这一领域更是直接成就了新晋亚洲首富钟??,其盈利能力由此可见一斑。

“玻璃大王”曹德旺直言,“做矿泉水要赚死了,空手套白狼,最贵的就是那个瓶子”。

从液态奶到婴配奶粉,再到矿泉水,通过开辟新“战场”,伊利正在谋求新的发展空间。

02破解营销拉动难题

新战场有新战场的优势,老战场有老战场的问题。

即便是优秀的大白马,也必须承认,伊利过去几年的成长能力是在不断下滑的。

大约从2016年以后,伊利进入了瓶颈期――营收增速向上勉强保持到了2018年,归母净利润的增速则从2016年后不断下滑。

2016-2020年伊利股份营收及归母净利润增速(单位:%)

突出的特点是以销售费用的投入换取营收的增长。

过去5年,伊利销售费用的平均增速为10.52%,高于营收和归母净利润的平均增速。

正如我在《爱奇艺<青你3>终止录制背后:乳企内卷愈演愈烈》一文中提到的,乳制品行业,尤以液态奶行业陷入了对以营销拉动增长的路径依赖中,这是行业性的难题。

伊利过去三年的归母净利润和销售费用之比均为0.33,销售费用的增长并没有带来归母净利润增速的提高,而仅仅是“维持”住目前的增长局面。

所以当投资者惊叹于伊利的毛利率只有婴幼儿奶粉龙头飞鹤的一半时,更应该惊讶的是其净利率只有后者的零头!(2020年,飞鹤、伊利的净利率分别为40%、7.35%。)

与其苦哈哈地守着液态奶这个“不毛之地”,真不如到婴幼儿奶粉、矿泉水这些“黑土地”上撒下些种子。

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